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8月份美国消费者物价指数略高于预期

  经过8月份的季节性调整后,美国月度CPI利率反弹至0.4%,低于此前0.6%的数值,但高于0.3%的市场预期;经季节性调整的消费物价指数年率亦录得1.3%,略高于1.2%的市场预期及1%的先前值。剔除价格波动较大的食品和能源部分,8月份美国核心CPI月环比为0.4%,低于此前0.6%的数值,但高于0.2%的市场预期;核心CPI指数同比上涨1.7%,高于市场预期和此前1.6%的数值。总的来说,随着美国疫情控制措施的逐步放开和需求的改善,美国的通货膨胀率继续逐年上升。 分项而言,交通项目、住宅项目、能源项目是8月份CPI数据略超预期的核心影响因素,分别推动CPI上涨0.2、0.9、0.6个百分点;除了其他商品和服务拖累CPI外,其他项目也不同程度拉动CPI。同比而言,住房、食品和医疗保健项目是略高于预期和之前值的核心驱动因素,分别推动CPI上涨0.9、0.56和0.38个百分点,而能源、交通和服装项目分别拖累CPI上涨0.63、0.63和0.18个百分点,制约了CPI的同比增长。 从CPI同比细分来看,并非所有行业的CPI都因疫情而下降,部分行业CPI仍同比大幅上涨。美国的CPI已经从疫情导致的通货紧缩阶段逐渐恢复到正常的通货膨胀水平。疫情对美国通货膨胀的需求冲击主要体现在大宗商品和非必需品的消费上,疫情期间必需品的通胀需求仍在上升。随着大宗商品和非必需品需求的不断复苏,以及美联储和美国政府对流动性的无限释放,美国的通胀将继续上升,未来通胀压力将逐渐显现。 从通货膨胀的角度来看,第一,美国疫情呈现好转迹象,但经济很难在短时间内恢复到疫情前水平。美联储将继续维持宽松政策,甚至扩大刺激规模。第二,随着经济的复苏,虽然需求疲软,但改善会继续,大宗商品和非必需品消费需求会继续上升,带动整体物价水平上涨;第三,当然,美联储新的货币政策框架放宽了对通胀的要求,允许在一段时间内超过2%,只要平均通胀水平达到2%。因此,即使通胀继续上升,对美联储利率的影响也不大,超低利率将长期维持。刺激消费也将有助于通胀反向反弹。因此,CPI继续上涨的可能性更大,对市场通缩的恐惧基本结束。接下来,随着CPI上涨,通胀压力随之而来。在美联储深不见底的QE、美国政府的历史财政政策和流动性过剩的背景下,我们仍然认为美国未来的通胀压力将会相对较大。此外,2020年第二季度疫情对美国经济造成的损害导致未来几个月通胀指标持续下滑,通缩压力非常大。随着CPI反弹,通缩压力消失。但这几个月的疲软会使美国明年第二、三季度的物价水平测试超过美联储设定的2%的目标,低基数的影响不可避免,这也是美联储及时修订货币政策框架的考虑因素之一。当然,这种非长期非结构性通胀对市场的影响相对有限。 美国名义利率维持在低水平不变,而实际利率随着通胀压力的上升而继续走软。在这种背景下,避险黄金仍有上涨空间。就美元而言,近期欧元、英镑疲软,欧洲第二次疫情,将再次冲击经济,继续支撑美元小幅走强。但从长期来看,超宽松的经济政策持续,超低的利率和新的货币政策框架,美国经济基本面的比较优势并不明显,美元的长期下行趋势依然存在,近期将在90-94区间波动。

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